（原标题：AMD(AMD.US)Q4财报亮眼难掩AI不确定性 华尔街质疑增长可持续性）
美国芯片巨头超微半导体(AMD.US)周三成为市场焦点。公司公布的第四季度业绩及业绩指引整体好于预期，但多家华尔街机构指出，数据背后仍存在不确定因素，“并不像表面看上去那么乐观”。受此影响，AMD股价下跌超14%，而竞争对手英伟达(NVDA.US)下跌超1.5%。
智通财经APP获悉，Wedbush Securities分析师Matt Bryson表示，AMD第四季度数据中心收入中包含了约4亿美元来自中国市场的意外MI308收入，这对业绩形成支撑。然而，公司在指引中仅预计第一季度来自中国的MI308收入约1亿美元，这一落差令市场感到困惑。
Bryson指出，尽管AMD的整体展望仍优于市场一致预期，在CPU供应短缺背景下，市场原本期待公司能够通过更高销量、更优化产品结构以及提价来释放更多增量价值，而这些因素在业绩与指引中并未充分体现，因此可以理解股价在财报后出现抛售。他维持对AMD“跑赢大盘”评级，并给出290美元目标价。
摩根大通分析师Harlan Sur也认为，本次财报与指引属于“喜忧参半”，尤其受到中国业务波动的影响。他指出，虽然第一季度指引好于预期，AMD能否实现更强的经营杠杆仍存疑，这可能成为股价的持续压力，或需到2026年下半年才能得到更清晰验证。此外，随着今年晚些时候MI450/Helios加速爬坡，毛利率面临潜在风险。Sur维持“中性”评级，目标价270美元。
对于中国收入的波动，AMD管理层表示情况仍然动态变化。CEO苏姿丰与CFO胡锦解释称，第四季度约4亿美元的中国收入主要来自一项许可证，该许可证由特朗普政府批准，订单在2025年初便已形成，因此收入在Q4确认。
苏姿丰补充称，公司预计第一季度仍将有约1亿美元来自中国的收入，但由于政策环境变化较快，目前并未在指引中纳入更多中国市场贡献。她透露，公司已为MI325提交许可证申请，并将继续与客户沟通需求，但出于谨慎考虑，暂不预测额外收入。
摩根士丹利分析师Joseph Moore则表示，对AMD股价在财报后大幅走弱感到意外。他认为业绩数字相当不错，公司在新产品方面也释放了积极信号，但市场预期显然更高，导致股价反应偏负面。
Moore指出，尽管CPU短缺可能引发市场对“额外上涨空间”的期待，服务器产品并非大宗商品，其影响并不会立刻体现。不过，AMD在通常季节性较弱的第一季度仍实现服务器业务双位数增长，释放出全年强劲需求信号。同时，公司在多个云计算市场中已取得过半份额，这对长期发展非常积极。
在AI领域，Moore认为前景仍存在不确定性。他对AMD机架级产品抱有期待，但市场将CoWoS产能直接视为收入预测可能过于乐观。客户仍需测试新产品以评估真实需求，而AI硬件投资周期虽强劲，但竞争环境激烈，英伟达及ASIC厂商都在快速推进，AMD明年必须推出非常强劲的MI400系列，才能巩固其市场地位。Moore维持“持股观望”评级，并将目标价从260美元下调至255美元。
此外，国信证券分析师Jeff Pu尽管注意到股价下跌，仍重申“买入”评级。他表示，市场此前担忧MI455进度风险，管理层强调MI455/Helios机架产品开发顺利，并正在与客户进行并行测试。公司还透露，与OpenAI合作的首个MI455项目进展符合预期，并预计今年底前将新增另一位MI455多年期大客户。
Pu认为，AMD在MI455X产品线上客户储备充足，未来可能迎来更多需求上行空间，尤其是在Meta自研ASIC项目存在进度风险的情况下，AMD或将受益。
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